华利集团 修炼内功壁垒高筑 加速扩产抢占先机

华利集团300979)专注于运动鞋履开发制造,深耕冷粘鞋与硫化鞋工艺并形成技术优势,目前已与Nike、Deckers、VF、Puma、UnderArmour等全球知名运动鞋服企业建立长期稳定合作关系,2019年公司鞋履产量超过1.8亿双,是全球领先的运动鞋履制造龙头之一。创始人张聪渊家族拥有50年鞋履制造产业经验,高管团队及核心技术人员经验丰富、配合默契,子公司分工明确、协同配合。在公司的高效管理和业务结构的持续优化下,公司经营稳步增长。

规模:受益于政策支持&健康意识增强,全球运动鞋市场高景气。短期看,居家运动及户外运动需求助推行业快速增长,长期看,运动鞋履渗透率有望提升,发展中国家鞋履消费更具潜力。格局:运动鞋生产工艺复杂,品牌运营与制造专业化分工趋势下,国际知名运动品牌订单向核心供应商倾斜,制造端集中度高,目前运动鞋制造龙头凭借研发能力及客户关系构筑核心壁垒。产能分布:受益于资源成本优势及外贸环境友好,东南亚地区承接运动鞋履制造产业转移,行业龙头均已提前进行产能布局。

华利集团核心竞争优势:效率高、产能优、客户强。经过多年的产业深耕,公司核心竞争优势显著:(1)开发能力出众,有效缩短交期、提高效率。公司开发设计体系成熟,专业人才储备丰富;与客户多年默契合作,准确理解品牌设计理念;持续提升自动化水平,有效提高生产效率。(2)募资扩产步伐加快,东南亚布局持续降本。公司较早布局越北产能,人力及要素价格更具优势;IPO募资将加快推进东南亚产能建设,助力公司产销两旺。(3)客户结构持续优化,与优质大客户形成强绑定。目前公司已与多家国际运动龙头达成长期合作关系,保证订单的稳定性和规模性;同时积极拓展高潜力新客户,锁定长期增长动能。

修炼内功壁垒高筑,加速扩产抢占先机,维持“买入”评级。公司在开发设计、自动化生产、优质客户绑定方面已形成较强核心竞争力。有望乘休闲运动风潮加速成长,伴随东南亚扩产稳步推进,产销两旺预计推动公司业绩快速增长。我们维持公司盈利预测,预计公司21/22/23年归母净利润为27.63/35.47/43.03亿元,对应EPS分别为2.37/3.04/3.69元,对应当前股价PE为35/27/22倍,维持“买入”评级。

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